來源:北京日報
原副標題：最慢下周將有第一批三家民營企業(yè)已經(jīng)開始預演、網(wǎng)上申購 四大謎團未解 雙創(chuàng)板自發(fā)性申報上市 參予資本金有啥？
6月14日早間，中國證監(jiān)會一致同意了大豐源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納在雙創(chuàng)板首度公開發(fā)售股票注冊。這意味著最慢下周一第一批三家民營企業(yè)就將已經(jīng)開始預演、網(wǎng)上申購等流程，雙創(chuàng)板第一批民營企業(yè)申報在即。
自發(fā)性申報上市在甚么天數(shù)、參予資本金能有啥、發(fā)售估值水平在甚么覆蓋范圍、發(fā)售價會不會低估、申報上市首天是否熱炒之類，四大謎團賺足了市場火氣。雙創(chuàng)板連續(xù)漲停后，更多的措施都將大力推進頒布速度。
謎團一
甚么天數(shù)自發(fā)性申報上市？
自發(fā)性申報上市預計今年7月18日前后
對于雙創(chuàng)板先期民主化，深交所會長李淼日前則表示：“民營企業(yè)透過中國證監(jiān)會注冊后就進入預演和發(fā)售運轉階段。預計今年在未來兩個月內(nèi)我們將看到第一批民營企業(yè)在雙創(chuàng)板申報上市買賣。”
前投行業(yè)務現(xiàn)職人士王驥躍認為，依照雙創(chuàng)板相關準則，后的發(fā)售申報上市各個環(huán)節(jié)最少須要13個休息日天數(shù)，一般會是15個休息日。他預計今年，按現(xiàn)階段重大進展，最終如果精心安排30家民營企業(yè)作為第一批雙創(chuàng)板申報上市民營企業(yè)的話，那最后上會天數(shù)也許會在6月24日或25日，自發(fā)性申報網(wǎng)上申購最慢預計今年在7月18日前后。
佛山證券則則表示，被否民營企業(yè)從立案備案至被否透過天數(shù)為2-3個月，按平均值3個月估算，加上20個休息日注冊天數(shù)及約15天發(fā)售各個環(huán)節(jié)準備天數(shù)，則從立案到順利完成注冊平均值須要4個月。參考創(chuàng)業(yè)板第一批申報上市買賣民營企業(yè)約30家，而雙創(chuàng)板2019年4月2日前立案民營企業(yè)有37家，依照80%被否率，則2019年8月底有30家左右民營企業(yè)順利完成注冊，因此推斷雙創(chuàng)板在8月底已經(jīng)開始申報上市買賣。
謎團二
參予資本金有啥？
最少2450億資本金參予
中國證監(jiān)會有關部門相關人士介紹，投資人參予雙創(chuàng)板投資的需求是堅挺的。截至現(xiàn)階段，啟用雙創(chuàng)板買賣職權的投資人數(shù)目已超過250Bazas。
而啟用雙創(chuàng)板要求資產(chǎn)都在50萬以上，如果每人參予資本金按5萬-10萬計算，個人投資人資本金量將達到1250-2500億，若再加上1200億雙創(chuàng)基金及其他機構資本金，總的資本金量將達到2450億以上。
謎團三
發(fā)售估值水平覆蓋范圍？
23倍發(fā)售估值水平紅線取消
隨著三家雙創(chuàng)板民營企業(yè)首發(fā)透過注冊，市場高度關注即將到來的預演、定價各個環(huán)節(jié)。業(yè)內(nèi)普遍預計今年，雙創(chuàng)板連續(xù)漲停初期可能面臨供不應求的現(xiàn)象。
與核準制的發(fā)售定價方式不同，在注冊制下，雙創(chuàng)板取消了原來A股定價的發(fā)售方式，對所有新股采用全面市場化網(wǎng)上申購制度，網(wǎng)上申購流程方面與現(xiàn)行A股相似。
網(wǎng)上申購對象上，核準制下的A股發(fā)售網(wǎng)上申購對象包括個人。但雙創(chuàng)板對投資人的投資經(jīng)驗、風險承受能力要求更高，所以網(wǎng)上申購對象僅限定在證券公司、基金公司等七類專業(yè)機構投資人，并允許這些機構為其管理的不同配售對象填報不超過3檔的擬申購價格。
根據(jù)規(guī)定，雙創(chuàng)板新股發(fā)售價格、規(guī)模、節(jié)奏主要透過市場化決定，對新股發(fā)售定價不設限制。沒有了主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板的23倍發(fā)售估值水平高壓線，雙創(chuàng)板新股出現(xiàn)高發(fā)售價格、高發(fā)售估值水平、高超募的“三高”發(fā)售是非常有可能的。
謎團四
發(fā)售定價是否被低估？
第一批雙創(chuàng)板的發(fā)售定價會相對合理
中信證券策略首席分析師秦培景指出，當投資人普遍認為雙創(chuàng)板新股由于初期供應稀缺均會被二級市場炒作時，在雙創(chuàng)板有效報價確定準則之下，為了提高獲配概率，網(wǎng)下打新參予者一致預期的最優(yōu)策略是在合理估值的基礎上適當調(diào)高報價，預計今年會導致報價區(qū)間系統(tǒng)性上移，使發(fā)售定價偏高。
也有市場人士認為第一批雙創(chuàng)民營企業(yè)的發(fā)售定價會在合理覆蓋范圍內(nèi)。例如，中信建投金融工程首席分析師丁魯明則表示，雙創(chuàng)板開設初期的定價不會過高。盡管雙創(chuàng)板定價機制更為合理完善，僅面向機構投資人，且每個機構最多可以提供三個報價，但在可預期的打新收益激勵下，參予網(wǎng)上申購的機構更有動機壓低報價，提高自身獲益水平。另外，發(fā)售人及主承銷商擁有實際定價權，而監(jiān)管機構已經(jīng)關注到雙創(chuàng)板一級市場估值虛高的問題。
久友資本合伙人何煦也認為，第一批雙創(chuàng)板的發(fā)售定價會相對合理。“其實很多民營企業(yè)在申報上市之前就與主承銷商溝通了定價問題，定價是否公允合理、二級市場是否會接受，線下也會與機構投資人溝通，所以最終的發(fā)售價或者價格區(qū)間一定是得到機構投資人認可的。”
謎團五
連續(xù)漲停首天走勢如何？
制定雙創(chuàng)板異常買賣行為監(jiān)管標準
一方面是巨大的資本金參予量，另一方面，申報上市初期標的股票數(shù)量有限，這意味著雙創(chuàng)板股價勢必會被推高，再加上申報上市后的前5個買賣日不限漲跌幅，這給雙創(chuàng)板帶來了前所未有的市場想象力。
相關相關人士則表示，在可投資標的有限的情況下，雙創(chuàng)板民營企業(yè)申報上市后，一些股票或漲幅較大，但從歷史經(jīng)驗來看，股價的波動會有逐步回歸的過程。
以創(chuàng)業(yè)板為例，創(chuàng)業(yè)板第一批申報上市民營企業(yè)首天平均值漲幅106%，第二天由漲轉跌，個股平均值跌幅為8.15%，28只股票僅有2只上漲，直至第五天，第一批民營企業(yè)的平均值漲幅為2.72%，創(chuàng)業(yè)板股價波動隨著天數(shù)推移趨于正常化。
秦培景分析指出，在不平衡的供需關系下，預計今年雙創(chuàng)板連續(xù)漲停首天會被炒作沖高，但會在5個買賣日內(nèi)沖高回落。
為防止股價大幅波動，深交所6月14日發(fā)布了《上海證券買賣所雙創(chuàng)板股票異常買賣實時監(jiān)控細則(試行)》，根據(jù)審慎買賣和分散化買賣原則，制定了雙創(chuàng)板異常買賣行為的監(jiān)管標準，并明確了股票異常波動及嚴重異常波動情形下將采取的應對措施。同時，為避免大單對二級市場買賣形成沖擊，新增嚴重異常波動股票備案速率異常的監(jiān)控情形。
另外，還細化明確了有效備案價格覆蓋范圍、盤中臨時停牌機制和市價保護限價等買賣機制，體現(xiàn)了買賣機制設計的創(chuàng)新，旨在建立更市場化、更具價格發(fā)現(xiàn)功能的股票市場，引導市場理性投資理念。（劉慎良）
