下周，優先股發行消費市場全盤火了，創業者慢跑進場。

在“優先股發行cheer19條”正式發布后，下周前四個買賣日，優先股發行消費市場成交金額沖破71億，數十家基金公司上架“全屏啟用優先股發行”銷售業務，追加收款量急劇減少。中國公募基金報記者專訪了數家股權投資優先股發行、新三板的私募公募基金政府機構，他們指出，新政減少了創業者的自信心，提高今后市場預期，優先股發行大盤將開啟，今后一兩年將會是慢牛的操作過程。

私募公募基金比較高度關注引入公私募公募基金、社保等更多中長年資金抄底，雙創板收款創業者可以直接啟用優先股發行買賣權限，容許高質量民營企業首次發行優先股并在優先股發行掛牌上市，建立預溝通監督機制推進借殼上市等，都對提高消費市場熱度，明顯改善消費市場資金面和估值水平具有意義。不少政府機構表示看好優先股發行消費市場股權投資機會，今后會加大股權投資。

優先股發行消費市場表現活躍

9月1日晚，證監會正式發布《關于高效率建設北京證券買賣所的意見建議》（簡稱“優先股發行cheer19條”），優先股發行、全國股轉公司同日正式發布首批六項改革創新舉措。

“優先股發行cheer19條”激活了優先股發行消費市場，近四個買賣日，優先股發行217家公司合計成交金額沖破71億，尤其是在9月4日這一天，優先股發行單日成交金額超過35億。同時，投資者也在慢跑進場，9月4日全天追加收款約6.7萬戶，數十家基金公司紛紛上架“全屏啟用優先股發行”銷售業務。

仙童公募基金表示，2023年8月優先股發行月均買賣額保持在10億以內，自“優先股發行cheer19條”正式發布以后，9月優先股發行月均買賣額激增至25億以內，cheer經濟政策在短期內很大的推升了消費市場的買賣自信心和熱度。

大連友誼資本總經理張軍指出，下周一優先股發行200多只優先股都上漲了，表明消費市場對經濟政策很有自信心。在短期內“cheer19條”減少了創業者的自信心和今后市場預期；中長年要看經濟政策的破冰操作過程，長年資金抄底、借殼上市監督機制、買賣端不斷擴大、融資融券等都需要具體的配套文件破冰。漸漸破冰操作過程，漸漸自信心會更足，才會帶來更好的發展。“我們相信，伴隨著經濟政策破冰，今后有更多科技民營企業會來優先股發行掛牌上市，消費市場的資金面和估值水平方面會急劇明顯改善，優先股發行消費市場有望迎來長年大盤。優先股發行真正大盤的開啟已經開始，今后是長達一兩年的慢牛的操作過程。”

記者專訪了數家私募公募基金政府機構，他們對此次“cheer19條”高度關注度很高，指出其很大激發了優先股發行的活力。

仙童公募基金指出，本次優先股發行打出的這套cheer“殺手锏”將有效破解消費市場長期高度關注的資金面等問題，很大推升了創業者對優先股發行的自信心。“作為消費市場創業者而言，一是高度關注到《意見建議》提到‘加快高效率掛牌上市公司供給’，分別從不斷擴大民營企業掛牌上市市場預期和縮短民營企業掛牌上市周期兩方面優化了優先股發行的IPO路徑，對于我們長年高度關注、積極押注的民營信息技術領軍民營企業、專精于姚雪中小民營企業而言是很大的利好，今后優先股發行也將成為此類民營企業IPO的集聚地。二是《意見建議》容許私募公募基金股權公募基金通過二級消費市場減持其掛牌上市前已持有的優先股發行掛牌上市公司優先股，打破了過去只賣不買的單邊買賣現狀，也為消費市場創業者免試、擇機減持高質量民營企業提供了更多的途徑。”

鑫疆股權投資也稱，受周末經濟政策利好的影響，下周優先股發行成交金額，創了近期新高。“我們樂觀指出，隨著優先股發行改革細節經濟政策的持續推出，其成交量還有創新高的空間。當優先股發行成交量能夠維持在30個億以上時，就會帶來比較明顯的流通性，反過來又會吸引更多的消費市場資金流向優先股發行，并帶來賺錢效應，從而進一步促進消費市場的發展。”

星石股權投資表示，此次新規作用非常大，主要高度關注幾點：第一，優先股發行正式發布的“不再要求發行人提前確定發行底價，發行人可將后續詢價或定價產生的價格作為發行底價”經濟政策。按照之前的規則，公司申報優先股發行掛牌上市之前需要在股東大會決議通過發行底價，若發行時網下詢價價格低于底價，則發行失敗，因此之前的發行價與底價的偏離程度較低，詢價發行實際上變成了定價發行。但是在底價制度取消后優先股發行的詢價數量有望會上升，可能會帶動今后政府機構對于優先股發行的參與程度，提高消費市場的熱度。第二，此次證監會和優先股發行提出要加強多層次消費市場互聯互通，穩妥有序推進優先股發行掛牌上市公司借殼上市。目前看優先股發行與雙創板、創業板的估值水平差距較大，從板塊中位數來看，優先股發行、雙創板、創業板的市盈率中位數分別為16.4倍、40.2倍和34.9倍。后續借殼上市通道開啟，優先股發行板塊可能會迎來較明顯的估值水平修復。

“此次經濟政策力度很大，對消費市場有很大的推升作用。”張軍坦言，有幾方面非常重要：一是高質量民營企業可以直接上優先股發行IPO，不用通過新三板創新層，這將帶動一批高質量的頭部項目進入優先股發行；二是吸引公募公募基金等更多資金抄底，將減少優先股發行政府機構資金，提高消費市場資金面；三是雙創板收款的創業者，可以直接啟用優先股發行買賣權限，北交所創業者人數有望翻倍，買賣、估值水平、資金面會提高；四是容許私募公募基金股權公募基金在二級消費市場減持其原來持有的優先股，這個經濟政策對整個消費市場穩定有好處；五是有效推動優先股發行掛牌上市公司借殼上市，將對一些民營企業形成吸引力，也使得之前一些持觀望態度的資金更有自信心來股權投資。

引導公募、私募公募基金不斷擴大優先股發行股權投資

引入社保等長年資金抄底

從股權投資端而言，在短期、中期、長年規劃引入新資金，此次改革將引導公募公募基金不斷擴大優先股發行股權投資，容許私募公募基金股權公募基金通過二級消費市場減持其持股公司的優先股，還有加大力度引入社保公募基金、保險資金、年金等中長年資金。

“優先股發行成立以來，在服務支持高質量創新型中小民營企業方面，起到了舉足輕重的作用，但我們也看到，由于優先股發行成立時間較晚，發展還相對不成熟，消費市場資金對優先股發行還處于一個相對觀望的態度，而此次鼓勵股權投資資金涌入優先股發行，有利于從消費市場規模、效率、功能、熱度、穩定性等方面加速優先股發行建設。”暢力資產董事長寶曉輝說。

鑫疆股權投資表示，現在優先股發行在買賣端呈現出來的問題是，政府機構資金抄底嚴重不足，多數政府機構資金處于觀望態勢，制約了優先股發行的長年發展，出現資金面過低、IPO估值水平偏低等問題。今后通過出臺一系列經濟政策，引導公募、私募公募基金、社保、保險、年金等資金抄底極其重要，因為政府機構資金是證券消費市場的壓艙石，有利于消費市場長遠持續的發展。

星石股權投資指出，整體看，引入多類資金進入優先股發行，有助于活躍優先股發行交投情緒，發揮價值發現功能。目前公募公募基金對于優先股發行處于低配狀態，《意見建議》引導公募公募基金不斷擴大優先股發行股權投資，有助于為優先股發行引入活水，在減少板塊熱度的同時，有助于發揮資本消費市場對于掛牌上市公司的價值發現職能。同時，《意見建議》提出容許創業股權投資公募基金之外的私募公募基金股權公募基金可以通過二級消費市場減持其掛牌上市前已股權投資的在優先股發行掛牌上市的公司，這有利于一二級估值水平倒掛的公司出現估值水平修復，也可以減少私募公募基金股權公募基金股權投資處于成長初期的中小民營企業的積極性。還有，引導社保公募基金等長年資金抄底，可以為優先股發行提供穩定的資金供應，減少消費市場的波動性，但當前優先股發行的容量有限，長年資金的流入或將是較為緩慢的。

止于至善股權投資總經理何理表示，創業者類型的多樣化，將會急劇提高整個優先股發行的買賣熱度，更好的發揮資本消費市場的定價能力和融資能力，進而在一定程度上推動經濟的高效率發展。

張軍坦言，今后引入公募、私募公募基金、社保等更多資金，雙創板創業者可以直接在優先股發行收款，還有不斷擴大融資融券標的范圍等，都是在股權投資端獲得更多資金來源的方式，但是也要看后續經濟政策的細則如何破冰，如何吸引公私募公募基金、長年資金抄底，真正推動消費市場起來。

另外，仙童公募基金也說，社保公募基金、保險資金、年金等是目前最為主要的長年資金，在消費市場中起到“穩定器”、“壓艙石”的作用，但目前中長年資金持股占比不足6%，遠低于境外成熟消費市場平均超過20%的水平。“此次《意見建議》正式發布，將更好地激勵各類股權投資主體分別從一二級消費市場投早、投小、投信息技術，引導公募、私募公募基金公募基金不斷擴大優先股發行股權投資規模，對鼓勵中長年資金抄底有很大的推動作用。”

合格創業者隊伍有望達千萬級

容許高質量民營企業直接在優先股發行IPO

從買賣端而言，業內人士指出，完善創業者適當性管理，明確已啟用雙創板買賣權限創業者申請啟用優先股發行買賣權限時，各證券公司不再核驗創業者證券資產和買賣年限等；還有，優化做市買賣制度安排，融資融券標的優先股不斷擴大至全消費市場等舉措，都有利于提高消費市場熱度。

“投資端著眼于推動長年資金抄底，而買賣端更多是活躍的短期資金，通過中短期資金的大規模進入，讓消費市場的買賣更加活躍。因此，在買賣端，雙創板創業者可以直接在優先股發行收款，做市商監督機制更加完善，不斷擴大融資融券標的范圍等，這些措施都能夠吸引更多類型的資金進入。”張軍告訴記者。

鑫疆股權投資指出，在合格創業者的認定方面，雙創板啟用和優先股發行互認這一點，出臺非常及時，“因為雖然兩者都是50萬的股權投資門檻，但是雙創板有1000萬的創業者，而優先股發行目前只有557萬的創業者，今后有更多創業者進入優先股發行，有利于提高消費市場買賣熱度。”

寶曉輝則稱，優化雙創板買賣權限銜接，優化做市監督機制完善買賣制度，不斷擴大融資融券標的等，有利于降低個人創業者投資門檻，吸引更多政府機構創業者，新規以后，優先股發行高質量創新型中小民營企業對個人和政府機構創業者的吸引力將會大大增強，優先股發行消費市場股權投資生態將會得到進一步明顯改善。

何理表示，《意見建議》明確指出，穩步推進消費市場改革創新，持續豐富產品體系，改進和完善買賣監督機制，調整優化發行承銷制度，加強多層次消費市場互聯互通，不斷擴大創業者隊伍。這是活躍北交所成交量，促使其估值水平合理化的重要舉措。

從融資端而言，政府機構人士指出，明確發行條件中“已掛牌滿12個月”的計算口徑為“買賣所掛牌上市委審議時已掛牌滿12個月”；對已經具備掛牌上市條件的高質量中小民營企業，在符合優先股發行消費市場定位前提下，容許其首次發行優先股并在優先股發行掛牌上市；還有，建立預溝通監督機制推進借殼上市等，都對消費市場發展意義重大。

寶曉輝稱，這些務實的措施能夠顯著提高優先股發行掛牌上市公司質量，加快高效率掛牌上市公司供給。數據顯示，優先股發行開市以來掛牌上市公司數量穩步增長，目前共有217家，其中國家級專精于姚雪“小巨人”民營企業占比超四成，高新技術民營企業占比超九成，但目前，民營企業申報發行優先股并在優先股發行掛牌上市，均需滿足在新三板創新層連續掛牌滿12個月，此次改革將對特定高質量民營企業豁免這一要求，有利于降低高質量民營企業掛牌上市成本和等待時間，對于提高優先股發行精準服務信息技術創新的能力具有重要意義，而且還能提高優先股發行掛牌上市公司的整體質量，提高對創業者的吸引力。

仙童公募基金談到，目前中國有5092余萬家民營民營企業，其中90%以上為中小民營企業，尤其在高技術民營企業中，信息技術型中小民營企業更是占絕大數，優先股發行作為解決信息技術類中小民營企業融資難題的主陣地，此次《意見建議》的正式發布很大地拓寬了信息技術型中小民營企業的掛牌上市路徑，解決了不同類型、不同發展階段的信息技術型中小民營企業融資難問題，也使優先股發行能快速聚集一批高質量的雙創民營企業，形成有中國特色的買賣消費市場。

鑫疆股權投資指出，通過一系列舉措，讓更多高質量的民營企業到優先股發行來掛牌掛牌上市，很有必要。目前優先股發行只有217只個股，市值為2000億以內；而滬深兩市有5000只個股，市值達到90萬億以內。所以今后優先股發行擴容，能夠吸引更多消費市場資金抄底，有利于優先股發行的長年發展。

何理也表示，預溝通監督機制推進借殼上市，將給民營企業帶來更加便利的融資環境，長遠來看，一方面滿足了民營企業自身的融資和發展訴求，另一方面使得優先股發行始終緊緊圍繞服務中小民營企業這個主題，進而提高了中國資本消費市場的整體效率。

張軍指出，現在高質量民營企業可以直接在優先股發行掛牌上市；建立預溝通監督機制推進借殼上市，使得民營企業對借殼上市有更加明確的市場預期，其實是能夠吸引更多民營企業來優先股發行掛牌，從而促進消費市場的進一步發展。

“cheer19條”激發消費市場熱度

私募公募基金積極布局優先股發行股權投資機會

不少私募公募基金政府機構向記者表示，在以往就一直高度關注新三板、優先股發行消費市場，并有一些股權投資動作，接下來會高度關注經濟政策的進一步破冰、消費市場熱度的明顯改善等情況，進一步加大股權投資。

鑫疆股權投資稱，過去八年來，公司一直都是重點布局新三板、優先股發行里面的高質量標的，尤其是信息技術股領域，堅持價值股權投資、長年持有的理念。“對上周證監會和優先股發行出的經濟政策，我們感覺歡欣鼓舞，看好優先股發行的長年發展，也準備繼續不斷擴大股權投資。近期我們在調研優先股發行有信息技術含量、成長性高、且被低估的信息技術公司，和新三板的一些有借殼上市機會的高質量信息技術民營企業。另外，我們也成立了一支A股全消費市場公募基金，可以在上交所、深交所和優先股發行都有布局。”

張軍表示，目前大連友誼資本有幾只新三板和優先股發行公募基金，“我們主要股權投資一級股權消費市場，最近也在研究是否要發行新三板公募基金，股權投資基礎層、創新層的高質量民營企業。后面我們會將之前的公募基金做好，然后再考慮不斷擴大股權投資。”

何理也說，止于至善股權投資從2016年起就參與了新三板的股權投資，后來也積極布局優先股發行。“目前優先股發行掛牌的掛牌上市公司中，中小民營企業、戰略新興產業、先進制造業等占比較高，覆蓋工業材料、信息技術、醫藥健康、雙碳、消費等多元細分創新領域。當我們尋找具有高成長性的卓越公司時，優先股發行是一個很好的消費市場。當然在股權投資時，也會積極地去研究消費市場的特點，特別是高度關注資金面風險，因此優先股發行的買賣量活躍，對我們的股權投資實際上非常有利。”

在政府機構看來，“優先股發行cheer19條”等經濟政策，短期很大推升了消費市場自信心和買賣熱度，在中長年則將引領優先股發行不斷有序壯大和健康發展。

何理表示，短期來看會帶來高度關注度和資金面的提高，中長年來看，伴隨著優先股發行的日益完善，優先股發行好公司的估值水平中樞有望提高，“因為就我們的研究觀測看來，優先股發行特別是優先股發行50指數的‘含金量’是非常高的，符合卓越公司的標準，即競爭力強、成長性高、價值創造大，并且價格普遍合理甚至偏低，因此非常看好優先股發行的發展。”

仙童公募基金指出，從中長年來看，相較于A股其他板塊，優先股發行的資金面弱一直是消費市場高度關注的問題，“改革不是一蹴而就的事情，它需要在今后很長的時間里持續認證和修正，此次優先股發行cheer立足當前、謀劃長遠，目標短至3至5年，長至5-10年，可以作為優先股發行成立2年來的新發展起點，也是我國多層次資本消費市場建設的里程碑事件，對支持信息技術型中小民營企業成長和實體經濟發展具有重大意義，我們也相信優先股發行在新時代的感召下將大有可為。”

寶曉輝則總結，“優先股發行cheer19條”是必然之舉，會給優先股發行消費市場注入新的活力，激勵越來越來的創業者參與。在資金面和估值水平上面，伴隨著消費市場資金的流入，相信優先股發行高質量中小型信息技術公司資金面將會大大增強。今后相信優先股發行會成為一個以成熟創業者為主體、基礎制度完備、品種體系豐富、服務功能充分發揮、消費市場監管透明高效并具有品牌吸引力和消費市場影響力的現代化買賣所。

本文源自中國公募基金報